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　　一、事件概述

　　近期我們對(duì)華工科技產(chǎn)業(yè)股份有限公司進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研，向公司相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)了解了公司目前的經(jīng)營(yíng)狀況和未來(lái)的發(fā)展規(guī)劃。公司目前主營(yíng)業(yè)務(wù)分為激光加工系列成套設(shè)備、光通信器件、激光全息防偽印刷產(chǎn)品、敏感元器件等四個(gè)板塊。四項(xiàng)主業(yè)與國(guó)家十二五規(guī)劃和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)方向高度一致，涉及高端裝備制造業(yè)、光通信、物聯(lián)網(wǎng)和智能家電等產(chǎn)業(yè)概念，未來(lái)更有希望在云計(jì)算方面取得進(jìn)展，形成“4+1”格局。

　　二、分析與判斷

　　敏感元器件未來(lái)成長(zhǎng)最快，2011年產(chǎn)值有望翻番公司預(yù)計(jì)敏感元器件和光通信器件將成為公司未來(lái)成長(zhǎng)最快的兩個(gè)業(yè)務(wù)。2008和2009年，敏感元器件收入均同比增長(zhǎng)了70%左右，我們預(yù)計(jì)2010-2011年仍然會(huì)保持50%-80%的增速，2010年收入達(dá)到3億元以上，2011年達(dá)到5億左右，在09年2.38億元的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)翻番。

　　敏感元器件主要是溫度傳感器中的核心部件－熱敏電阻，客戶主要是國(guó)內(nèi)的空調(diào)廠、冰箱廠和汽車(chē)廠。子公司華工新高理是國(guó)內(nèi)最大的熱敏電阻制造商，在家用空調(diào)傳感器領(lǐng)域市場(chǎng)占有率第一，在格力、美的、海爾中處于近乎壟斷的供貨地位。目前，普通空調(diào)發(fā)展為變頻空調(diào)，傳感器平均使用量從2.5個(gè)增加到4個(gè)；機(jī)械冰箱發(fā)展為電子冰箱，傳感器使用量從1個(gè)增加到5個(gè)，而高檔洗衣機(jī)則需要6個(gè)左右，傳感器需求旺盛。

　　汽車(chē)電子是公司敏感元器件的下一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)，預(yù)計(jì)未來(lái)市場(chǎng)規(guī)模將以20%左右的速度增長(zhǎng)。除溫度傳感器用于汽車(chē)空調(diào)外，公司還開(kāi)發(fā)了陽(yáng)光傳感器、空氣質(zhì)量傳感器、雨量傳感器、調(diào)速電阻和模塊、執(zhí)行器、集成溫度傳感器和環(huán)境光傳感器等新產(chǎn)品。目前，孝感基地二期建設(shè)已經(jīng)完成，但仍然供不應(yīng)求。

　　敏感元器件業(yè)務(wù)下一步規(guī)劃是新型熱敏電子功能陶瓷器件的產(chǎn)業(yè)化，通過(guò)此次定向增發(fā)募資，實(shí)現(xiàn)元器件的小型化、高精度、低功耗，達(dá)產(chǎn)后形成新型熱敏陶瓷器件38,400萬(wàn)只（套）的年生產(chǎn)能力，實(shí)現(xiàn)年銷(xiāo)售收入47,000萬(wàn)元，利潤(rùn)9,259萬(wàn)元。

　　光通信器件受益行業(yè)景氣兩年內(nèi)增速60%，2011年將收入8億

　　光通信行業(yè)的持續(xù)景氣，使光網(wǎng)絡(luò)的核心部件光器件、光模塊的需求大大增加，形成一個(gè)海量交付市場(chǎng)。子公司正源光子是國(guó)內(nèi)唯一一家能批量生產(chǎn)半導(dǎo)體激光器的企業(yè)，也是目前國(guó)內(nèi)光通信器件行業(yè)唯一一家擁有從芯片外延生長(zhǎng)、管芯制作、器件、模塊批量生產(chǎn)全套垂直整合能力的廠家。未來(lái)三類(lèi)產(chǎn)品將成為該業(yè)務(wù)板塊增長(zhǎng)點(diǎn)，一是高速光模全套垂直整合能力的廠家。

　　“云儲(chǔ)存”最可能成為第5塊主打業(yè)務(wù)，“主打業(yè)務(wù)4+1”格局或?qū)�顯現(xiàn)公司于12月15日與美國(guó)云橋公司就組建“儲(chǔ)存”合資的事宜達(dá)成了一致意見(jiàn)，日與美國(guó)云橋公司就組建“儲(chǔ)存”合資的事宜達(dá)成了一致意見(jiàn)，日與美國(guó)云橋公司就組建“儲(chǔ)存”合資的事宜達(dá)成了一致意見(jiàn)，并進(jìn)入簽訂流程。該合并進(jìn)入簽訂流程。該合資公司主營(yíng)計(jì)算機(jī)存儲(chǔ)、軟硬件的技術(shù)開(kāi)發(fā)生產(chǎn)銷(xiāo)售及服資公司主營(yíng)計(jì)算機(jī)存儲(chǔ)、軟硬件的技術(shù)開(kāi)發(fā)生產(chǎn)銷(xiāo)售及服資公司主營(yíng)計(jì)算機(jī)存儲(chǔ)、軟硬件的技術(shù)開(kāi)發(fā)生產(chǎn)銷(xiāo)售及服資公司主營(yíng)計(jì)算機(jī)存儲(chǔ)、軟硬件的技術(shù)開(kāi)發(fā)生產(chǎn)銷(xiāo)售及服資公司主營(yíng)計(jì)算機(jī)存儲(chǔ)、軟硬件的技術(shù)開(kāi)發(fā)生產(chǎn)銷(xiāo)售及服務(wù)，注冊(cè)資本1000萬(wàn)美元，其中公司出資550萬(wàn)美元（約萬(wàn)美元，占注冊(cè)萬(wàn)人民幣），占注冊(cè)資本55%。從公司現(xiàn)有資源來(lái)看，全子海恒化誠(chéng)的業(yè)務(wù)與云儲(chǔ)存最為接近。從公司現(xiàn)有資源來(lái)看，全子海恒化誠(chéng)的業(yè)務(wù)與云儲(chǔ)存最為接近。

　 　三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議

　　尤其是處于供不應(yīng)求市場(chǎng)中的敏感元器件業(yè)務(wù)和受益于光通信景氣的器件業(yè)務(wù)，更將實(shí)現(xiàn)加速成長(zhǎng)。華工創(chuàng)投所資也隨時(shí)兌現(xiàn)投資收益。

　　我們預(yù)計(jì)2010 -2012年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為19.8 19.8億元、25.4 25.4億元和31.37 31.37億元，CAGRCAGRCAGRCAGR為28.96% 28.96%；歸屬母公司股東凈利潤(rùn)分別為2.22.22.2億元、3.23.23.2億元和4億元，凈利潤(rùn)元，凈利潤(rùn)元，凈利潤(rùn)C(jī)AGRCAGRCAGRCAGR為38.73% 38.73%；實(shí)現(xiàn)每股收益分別為；實(shí)現(xiàn)每股收益分別為0. 54元、0. 78元和0. 99元。我們給予公司2011 2011年30～35倍的預(yù)測(cè)市盈率，則合理估值區(qū)間為23.4 23.4元～27.3 27.3元，首次給予“推薦”評(píng)級(jí)。

　　四、風(fēng)險(xiǎn)提示、風(fēng)險(xiǎn)提示、風(fēng)險(xiǎn)提示、風(fēng)險(xiǎn)提示1）敏感元器件和光通信器件業(yè)務(wù)均面對(duì)內(nèi)較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)，存在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；2）“云儲(chǔ)存”業(yè)務(wù)在合同最終簽訂前存